公司發布2011年年報，2011年公司實現營業收入84.4億元，同比增長24.65%，實現營業利潤3.25億元，同比增長47.92%，實現歸屬母公司凈利潤2.60億元，同比增長52.20%，扣非后2.43億元，同比增長57.17%。公司基本每股收益0.962元，扣非后0.90元。公司2011年年報分配方案為每10股派發現金紅利5元（含稅）。

        點評：公司業績符合我們此前預期，利潤增速為收入增速的兩倍多，主要因銷售費用率的下降和毛利率的提升。

        1、擴張提速，新增城市Mall。報告期內公司新開門店16家，包括長沙、岳陽兩個城市Mall。同時結合市場、店面評估及物業租賃情況，關閉了2家門店，凈增加14家物業門店。截至2011年12月31日，公司按物業位置計算共120家門店，按業態劃分為138家：超市門店119家、百貨門店19家。

        2、百貨同店高增長，江西區域盈利。公司主營業務收入79億，同比提高24.66%。分業態來看，超市、百貨、家電、批發業務收入分別同比增長18.59%、37.63%、31.06%、35.90%。四項業務占比分別為61.40%、25.63%、10.48%、2.49%。2009年開業的4家百貨店已度過培育期，進入快速發展階段。分地區來看的話，收入仍以湖南地區為主，占92.23%，但江西區域市場培育日趨成熟，部分門店在報告期內實現扭虧為盈。其中子公司江西步步高[23.10 -1.53% 股吧 研報]從2010年的虧損760萬變為盈利1228萬。

        3、綜合毛利率提升，百貨業務毛利率下降。綜合毛利率20.64%，同比增加提升0.16個百分點。公司綜合毛利率的不斷提升反映了：1)公司對商品品類管理的完善，2)采購上持續推進供應鏈上移，3)隨著公司市場份額和知名度的不斷擴大，規模經濟越來越明顯。主營業務毛利率為15.88%，相比去年提升了0.22%。

        4、人工租金成本費用率雙雙下降。報告期內公司銷售、管理、財務費用同比增長了21.09%，低于收入增速。銷售費用率為13.94%，同比下降0.80個百分點，主要是因為公司加大對費用的管控力度，特別是超市業態在外籍管理團隊的帶領下，經過兩年多磨合，門店費用管控能力不斷增強。

        5、資產負債率提升，償債能力略有下降。公司的資產負債率由2010年末的59%上升到66.32%，流動比率和速動比率也都有所下降，主要因為公司加大對百貨購物中心、大賣場的建設，提高自有物業的比重，報告期內固定資產和無形資產增幅較大，加快增幅較大。

        6、投資活動現金流支出大增。經營活動產生的現金流為5.96億元，同比增長29.22%。投資現金流凈支出11.8個億，主要因為公司處于成長期，開店數目多，并連續購建自有物業等長期資產，以降低未來的經營成本。

        7、維持強烈推薦的評級。預測2012-2014年的EPS為1.23、1.56、1.95，對應的動態PE分別為19、15、12倍。我們認為公司的戰略舉措符合三四線城市的消費趨勢，有望成為一個優質的跨區域雙業態零售商，維持“強烈推薦”評級。【來源：中國證券網】